El proyecto de Presupuesto 2025 confirma el fuerte “ajuste” que se está observando en el 2024 y avisa que en 2025 el ajuste se mantiene. Lo más interesante son las proyecciones macroeconómicas hasta el 2027. Crecimiento sostenido del PBI, fuerte crecimiento de las exportaciones, dólar bajo y –lo más dudoso– bajo nivel de importaciones.
El Presidente Milei presentó el proyecto de Presupuesto 2025. El presupuesto consiste en explicitar la estrategia fiscal que el gobierno está siguiendo en el presente año (proyecciones 2024) y la que seguirá el año siguiente (presupuesto 2025).
Básicamente la estrategia oficial es fuerte “ajuste” en el 2024 y mantenerlo en el 2025.
Cuadro 1. Variaciones en las cuentas públicas de la Administración Pública Nacional (APN)
% PBI
Fuente: LP CONSULTING en base a Presupuesto 2025
El Cuadro 1 muestra que el gobierno hará en el 2024 una reversión del déficit primario de 4,4% del PBI basado fundamentalmente en una reducción del 4,28% del PBI del gasto.
Dentro de esta reducción del gasto, el más importante es la reducción de las transferencias (2,23% del PBI) donde están los subsidios económicos a la energía, transporte, empresas públicas y las transferencias discrecionales a las provincias (la reducción a provincias se estima, por otra fuente, en 1% del PBI). El gasto de capital o sea la inversión pública nacional se recorta en 0,78 del PBI en el 2024.
Como se observa en el Cuadro 1, en el 2025 se mantienen los ajustes habiendo un ajuste adicional de sólo 0,33% del PBI sólo en transferencias (subsidios a la energía y transporte).
Por el lado de los ingresos no hay grandes novedades. En el 2025 se postula eliminar el impuesto PAIS que en el 2024 se proyecta que recaudará 1% del PBI. La compensación en el 2025 de la eliminación del impuesto PAIS vendrá por el lado de un aumento de Ganancias de 0,5% del PBI y otro aumento de 0,5% del PBI de derechos de exportación (por aumento de exportaciones, no por aumento de presión tributaria).
Estos datos no hacen más que confirmar lo que se está observando en el 2024 y lo que el Presidente y su Ministro de Economía no se cansan de enfatizar en cada una de sus apariciones públicas. Más interesante es observar las pautas macroeconómicas del Presupuesto en una visión proyectiva y retrospectiva para ver cuál es la macroeconomía que el Presidente sueña de aquí al 2027.
El PBI
En el Presupuesto se presentan las pautas de crecimiento de la economía que se proyectan al 2027. Básicamente se crecerá a partir del 2025 al 5% anual. Ensamblando esas pautas con la serie histórica del PBI surge lo que se observa en el Gráfico 1.
Gráfico 1. Evolución del PBI según el Presupuesto 2025
2012 = 100
Fuente: LPCONSULTING en base a Presupuesto 2025
Lo que ya se sabe de la economía argentina, desde el 2012 que se termina la gran bonanza internacional la economía hizo un “serrucho” de años que crece otros que decrece, vino la crisis cambiaria del 2018 y 2019 y el remate del covid (2020); recuperación posterior con muy buenos precios internacionales en el 2022, pero con una economía destruida por inflación acelerada y alta y distorsiva presión impositiva, con lo cual no se pudo aprovechar esa bonanza y el nivel del PBI no fue diferente al período del “serrucho”.
El 2024 es de fuerte caída (que el Presidente Milei había advertido, incluso en campaña electoral) y, en la visión del Presidente, el 2025 comienza la recuperación y a partir del 2026 el crecimiento. Si todo sale como se proyecta en el 2027 la economía será un 14% más grande en términos reales que todo el período 2012 – 2024.
Tipo de cambio real y exportaciones
El Presidente avizora una inflación que se desacelera desde 104% en diciembre 2024 a 18% en diciembre 2025, 12% en diciembre 2026 y 7% anual en diciembre 2027. El dólar oficial será de $1.020, $1.207, $1.347 y $1.446, respectivamente, en diciembre de cada uno de estos años.
Como queda en retrospectiva el tipo de cambio real con esta proyección de inflación y dólar oficial se presenta en el Gráfico 2.
Gráfico 2. Tipo de cambio real y exportaciones según el Presupuesto 2025
2012 = 100
Fuente:LP CONSULTING en base a Presupuesto 2025
Lo que se observa es que el tipo de cambio real ajustado por IPC va a ser bajo. Va a estar en un nivel de 88 respecto a 100 en 2012 (fin de la bonanza) y 98 en 2022 (año de buenos precios internacionales y de mayor valor de exportaciones del período analizado).Esto vendría asociado con un fuerte aumento de exportaciones llegando a ser, en el 2027, un 54% superior en dólares al del 2012 y 40% superior al del 2022. Semejante aumento de exportaciones es lo que explicaría el tipo de cambio real bajo.
Así las cosas hay que preguntarse cómo lograr semejante aumento de exportaciones.
Hay dos vías. Una por el camino de la suerte: excelentes precios internacionales; otro por el camino de los aumentos sostenidos de productividad: que el Acuerdo de Mayo sea integral y correctamente implementado.
Habrá que ver.
¿El cepo?
Se entiende que debe irse para siempre.
La dinámica sería que hay una cuantiosa repatriación de capitales (blanqueo) y entrada de inversión extranjera (RIGI) lo que permitirá aumentar sustancialmente las importaciones de bienes de capital, tecnología, conocimiento, insumos y repuestos para causar el semejante aumento de la productividad que llevará a la explosión de las exportaciones.
Bueno, cuando se mira la balanza comercial (exportaciones X menos importaciones M) lo que surge para el período 2024 – 2027 es un superávit récord. Esto implica las exportaciones crecerán casi el doble que las importaciones. Es más, en los 4 años de este período la balanza comercial será superior a cualquier año del período 2012 – 2023 (Gráfico 3).
Gráfico 3. Tipo de cambio real y balanza comercial según el Presupuesto 2025
2012 = 100
Fuente: LPCONSULTING en base a Presupuesto 2025
Semejante superávit comercial es porque las importaciones no crecen mucho. Es un supuesto fuerte que se necesiten pocas importaciones para que la economía crezca sostenidamente al 5% anual y las exportaciones se dupliquen en el 2027 respecto al 2023.
Resulta útil comparar el 2019 con el 2022. En el 2019 hubo una fuerte devaluación y restablecimento del cepo, las importaciones se desplomaron y la balanza comercial subió a USD 16 mil millones; en el 2022, año de muy buenos precios internacionales, recuperación de la actividad económica y cepo, el superávit comercial cae a USD 7 mil millones. Es decir, sube la actividad, suben las importaciones y cae el balance comercial, aun con cepo. Sin cepo, la caída del superávit comercial sería aún superior.
Conclusión
Las perspectivas macroeconómicas del Presupuesto 2025 presentan un mundo deseado por el gobierno: crecimiento económico, baja inflación, muchas exportaciones y dólar barato.
Las dudas entran por los supuestos de importaciones. Están muy bajas. Aquí están las dudas.
CP. Leonardo H. Piazza
Director de LP CONSULTING
